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玩转港股系列:IPO未必融资 介绍上市你知不知?

作者: 清华总裁班 时间: 2015-06-03 16:46 来源:未知
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【导语】今日A股市场迎来中国核电巨无霸,而历来在A股市场中,IPO总与“圈钱”、“抽血”分不开,不过在繁复的香港资本市场中,有时候上市可并不意味着圈钱。

 

       什么是介绍上市?

       

       投资者眼中的IPO,一般是会发行新股并作公开发售,不过介绍上市的方式就比较独特。

       “介绍上市”(way of introduction)的不同之处,在于不会发行新股,只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖,从一定层面来说,便不再涉及融资。

       而根据港交所的规定,“介绍上市”分为三个形式:一是申请上市的证券已在一家证券交易所上市,争取在另一家交易所上市,或为同一交易所的“转板上市”。二是“分拆上市”,即发行人的证券由一名上市发行人以实物方式,分派给其股东或另一上市发行人的股东。第三种方式则为换股上市。即由海外发行人发行证券,以交换一名或多名香港上市发行人的证券,而该等香港发行人的上市地位在海外发行人的证券上市的同时将被撤销。

 

       介绍上市——或许是捷径所在

 

       有句话叫做“鱼与熊掌不可兼得”,实际上,如果让上市公司选择放弃融资而采用介绍上市的方式,也将会另有所图。

       根据公开资料,要想得到当局准予以这种方式上市,必须满足的基本条件有:准备上市的证券,需要有一定数量已被广泛持有,即假定证券上市时市场会有适当的流通量。而按照此前的上市案例,介绍方式上市往往会与私人配售一起安排运用,以实现可选择最有利的上市时间和选择股东组合的目的。

       比如急于上市的公司会把最少25%的股份以私人配售方式售予有兴趣的投资者(多为机构投资者,如基金或证券商),然后再向交易所申请介绍上市。这种做法可安排在短期内进行,节省了排队等候上市的时间,也可避免新股上市后因散户急于套现的抛售压力。

       而熟悉香港市场的投资者发现,近年有不少早已在新加坡或英国上市的股份,以“介绍形式”在港作第二上市,即企业要将部分在新加坡或英国交投的旧股,转到香港买卖。

       而这部分上市公司中,有的是想获得更高的估值,比如英国保诚由于其公布收购AIA(友邦保险)之后,希望在亚洲获得更高估值。

       而有的上市公司是被逼无奈。比如2008年因金融危机而停止上市计划的广汽集团则抓住骏威汽车私有化时机,以相对便利的方式和低的成本,理顺公司多年来遗存的广州本田架构问题,并取得境外的上市地位,可谓是最快、成本最低的方法。

 

       “介绍上市”曾给港交所惹麻烦

 

       看起来“介绍上市”是个不错的方式,至少交易所可加快上市批核的速度,同时也可避免因公开认购股份而导致大量吸纳市场资金的压力。

       不过历史上,港交所也曾经因此惹出麻烦。介绍上市由于没有新股供应,非常容易出现货源归边(即股份只集中在少数人手上),以及“街货”不足问题,从而引发爆炒。

       2009年的亚果事件和心连心化肥则是典型。亚果2009年底在港上市时,前一日的英国收市价为45.75 便士(相当于5.89 港元),但在港挂牌的第一口价,竟然高见51.25港元,即较伦敦价高出超过7 倍。港交所不久即要下令亚果停牌,因认为“可能已出现虚假市场”。

       2009年12月8日,同样以介绍形式上市的新加坡上市企业心连心化肥(1866)挂牌上市,大利市机并没有显示早一晚新加坡的收市价予人参考。结果股价同样大幅波动,开市一口价报5.02元,比新加坡的股价高出73%,最夸张的时候曾升至10元。

       而其后这些事件引发资本市场各界关注,2009年底,香港特区政府、香港证监会和港交所,总共接获700多宗关于亚洲果业的投诉和查询。港交所不得不宣布,暂停新股以介绍形式上市,直至有足够预防措施出台为止。

       不过在各方的争议中,“介绍上市”也仅仅暂停了三个月,此后2010年4月,已在新加坡上市的房地产信托投资基金置富产业信托(00778.HK)在香港以介绍上市方式挂牌,并公布了四项防范措施,其中,最核心措施的就是推出流动性供应商,由上市代理人将在上市首月为香港、新加坡两地价差进行套利,即在一个市场买卖一只股票,在另一个市场做出相反的动作,以平衡两地股价。而此后上市的英国保诚也采取了防范和平衡措施。

       其实说到底,不管是无融资的上市方式,还是有融资的上市方式,中小投资者始终处于弱势地位,而港交所这种平衡和防范的措施,也非常值得借鉴。
 


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